98% מההצבעות המקומיות נגד דאטה סנטרים טלטלו את שוק ה-AI

כשמדברים על בועת ה-AI, בדרך כלל מדברים על capex, על שבבים ועל רווחים. אבל הבחירות בארה״ב חשפו דבר אחר לגמרי: הבוחר. וזה מה שטלטל את השוק בשבועות האחרונים.

מה בעצם קרה כאן?

בבחירות האמצע בארה״ב ניצחו הדמוקרטים, אבל לא רק בקונגרס — הם השתלטו גם על לשכות המושלים ועל בתי המחוקקים במדינות. שלוש מדינות שנמצאות בלב הבנייה של מרכזי הנתונים של AI — Texas, Georgia ו-Ohio — בחרו מועמדים דמוקרטים שהבטיחו להילחם בהקמת דאטה סנטרים. מושלים חדשים ב-Ohio וב-Texas אף הציעו מורטוריום על בנייה חדשה.

אבל הקפיצה האמיתית לא הייתה בסקרים אלא בקלפיות המקומיות. לפי נתוני Ballotpedia, עד 4 בנובמבר הצביעו האמריקאים על 47 יוזמות מקומיות בנושא בניית מרכזי נתונים — ו-46 מהן, כלומר 98%, הסתיימו בהצבעה נגד הבנייה. תשעים ושמונה אחוז. תנסו להיזכר מתי 98% מהאמריקאים הסכימו על משהו. בסקר של CNBC, 56% מהמצביעים הגדירו את נושא הדאטה סנטרים כגורם ״קריטי או מרכזי״ בהצבעתם.

המספרים מאחורי הפאניקה

התגובה בשוק הייתה מהירה. בין 3 ל-5 בנובמבר ירד Nasdaq-100 ב-5.5%, ו-iShares Semiconductor ETF צנח בכ-15%. אבל לא רק שבבים נפגעו: Caterpillar — יצרנית הבולדוזרים שהפכה לספקית ציוד ל-AI — איבדה כ-11.3% בשני ימים. ביום חמישי אחד נמחקו למעלה מ-3 טריליון דולר משווי המניות האמריקאיות. כן, טריליון עם T.

זה לא במקרה. Amazon, Microsoft, Alphabet ו-Meta, ארבעת הלקוחות הגדולים של מרכזי נתונים, צפויות להוציא השנה 760 מיליארד דולר על capex — כמעט כפול מ-413 מיליארד בשנה שעברה, לפי Statista. McKinsey מעריכה שההשקעה בבנייה עולמית של דאטה סנטרים תעמוד השנה על כ-7 טריליון דולר. כשהשוק בנוי על הנחה שהבנייה הזו תימשך בקצב, כל איתות של האטה הופך לרעידת אדמה.

למה הבוחרים כועסים?

הטענות חוזרות על עצמן: חשש שמרכזי הנתונים יעלו את מחירי החשמל המקומיים, ותחושה שהקהילות נותנות את הקרקע והמשאבים בלי לראות את התועלת הכלכלית. זה לא נושא מפלגתי — הוא חוצה מפלגות ופופוליסטי בשתיהן. וזה בדיוק מה שהופך אותו לקשה לפוליטיקאים להתעלם ממנו.

בינתיים, הבנייה עצמה הפכה למבצע לוגיסטי כבד. Chad Barrett מ-Data Center Map, שמנטר יותר מ-12,250 מרכזי נתונים בעולם, מודד את הצמיחה לפי היקף הספקים בתחום הדאטה. 50 הקבלנים החשמליים הגדולים בארה״ב רשמו הכנסות של 80.4 מיליארד דולר ב-2025 — עלייה של 40% לעומת השנה הקודמת, לפי EC&M. Rosendin Electric חתמה על חוזה של 3.4 מיליארד דולר להקמת אתר ליד Abilene ב-Texas, על שטח גדול יותר מסנטרל פארק. במקום הזה Crusoe מסיימת שמונה מבנים לפרויקט Stargate — המיזם של OpenAI, Oracle ו-SoftBank — ובונה ממש ליד קמפוס נוסף של Microsoft, עם תחנת כוח משלו.

Pat Lynch מ-CBRE, מקבוצת הנדל״ן המסחרי הגדולה בעולם, מספר שהזמינות של שטחים פיזיים ושל חיבורי חשמל מוכנים לדאטה סנטרים הגיעה לשפל היסטורי בסוף 2025 — הנמוך ביותר ב-20 השנים שבהן החברה עוקבת אחר התחום. Steven Fisher מ-UBS ניסח את זה בפשטות: ״האתגרים הגדולים כרגע הם חשמל, אישורים וכוח אדם״.

אז מה עושים עם זה?

השאלה שכל משקיע שואל עכשיו היא אם הבחירות יעכבו את הקמתם של 800 עד 1,000 מרכזי הנתונים המתוכננים ברחבי ארה״ב. Dan Ives מ-Yorkville Ives & Co., אחד הקולות האופטימיים ביותר בנושא, כתב ב-4 בנובמבר שהתשובה היא ״כן, חד-משמעית״ — ושקצב צמיחת ה-capex של Big Tech כנראה יגיע לשיא כבר ב-2027, ולא ב-2028 או 2029 כפי שהעריכו קודם.

לעומתו, Dominique Toublan מ-Barclays מחזיק בעמדה מתונה יותר: ההתנגדות דו-מפלגתית אבל מקומית, ולכן היא תעלה את המחיר במקום לעצור את הבנייה. והמסקנה שלו — ״חשמל נדיר מעדיף את המאזנים הגדולים״ — היא אולי המשפט החשוב ביותר למי שמחזיק מניות בתחום. כלומר: לא כל מי שמרוויח היום מה-boom ישרוד את הסביבה החדשה. ענקיות עם כיסים עמוקים כמו Alphabet יכולות לבלוע עלויות רגולציה ובנייה גבוהות יותר; חברות כמו CoreWeave, שכבר ספגה ביקורת על חוב גבוה והוצאות ריבית עולות, חשופות הרבה יותר להאטה.

התמונה שמצטיירת היא לא קריסה של מהפכת ה-AI, אלא שינוי בכללי המשחק: פחות הנחות על בנייה מהירה וזולה, יותר פוליטיקה מקומית, ויותר לחץ על מי שבנה את כל המודל העסקי שלו על הנחה של חשמל בזול ואישורים מהירים. וזה, בסופו של דבר, מסתכם בשאלה אחת שכל אנליסט יצטרך לענות עליה בשנה הקרובה — לא כמה כסף יש ל-Big Tech, אלא כמה זמן ייקח לשכנע את השכן שגר ליד הדאטה סנטר.