Vertiv מציעה פתרון למשבר החשמל ב-AI
ענקיות הטכנולוגיה מזרימות מאות מיליארדים לבניית מרכזי AI, ויוצרות ביקוש אדיר לפתרונות חשמל וקירור. Vertiv ו-Eaton מציעות חשיפה לשוק הזה, אך עם פרופילי השקעה שונים: Vertiv היא שחקנית ממוקדת עם צמיחה מהירה, ואילו Eaton היא שחקנית רחבה יותר עם רכישות גדולות. הכתבה משווה את היתרונות של כל אחת ומסבירה למי כל מניה מתאימה.
כשמיקרוסופט, מטא, אמזון ואלפבית מכריזות על הוצאות של 732.5 מיליארד דולר על תשתיות AI ב-2026, ותחזיות של Goldman Sachs ו-JPMorgan Chase צופות שסכום זה יחצה את רף הטריליון דולר ב-2027 – מי באמת מרוויח מהבום הזה? התשובה לא נמצאת רק בשבבי ה-AI, אלא בשרשרת שמחזיקה אותם בחיים: מערכות החשמל והקירור שמרכזי הנתונים לא יכולים בלעדיהן.
ההוצאה הגדולה: יותר מ-750 מיליארד דולר בשנה
ההוצאות הללו הן פנומנליות. ג'ון מוראי, מנהל השקעות ראשי ב-NFJ Investment Group, ציין שחברות הענן עשויות להוציא 750-800 מיליארד דולר בשנה, ותחזיות מסוימות מגיעות עד טריליון דולר – מה שיהפוך את ההוצאה הזו ל-2.5%-3% מהתוצר הלאומי הגולמי של ארצות הברית. "זה יוצא דופן עבור שוק ההון", הוא אמר.
הכסף הזה זורם למרכזי נתונים, אבל יש צוואר בקבוק מרכזי: אספקת חשמל. שבבי ה-AI החדשים דחוסים יותר ויותר, מה שמעלה את דרישות החשמל והקירור. לדברי אנליסטים ב-Bank of America, ארצות הברית תזדקק ליותר מ-230 גיגה-וואט של קיבולת ייצור חדשה בחמש השנים הבאות – יותר מפי שניים ממה שחברות החשמל צפויות לספק. הפער הזה יוצר דחיפות אדירה לפתרונות שמייעלים כל וואט במרכזי הנתונים.
Vertiv: הפתרון למשבר החשמל
Vertiv (סימול: VRT) הפכה לשחקנית מרכזית בתחום הזה. החברה מתמחה בפתרונות חשמל בצפיפות גבוהה, מערכות קירור נוזלי, צ'ילרים ותשתיות מודולריות למרכזי נתונים מודרניים. אחת ההבטחות המרכזיות שלה היא שיתוף פעולה עם Nvidia לתכנון ארכיטקטורות חשמל במתח של 800V DC לדור הבא של שבבים.
הצמיחה של Vertiv מרשימה. ההכנסות שלה בשלוש השנים האחרונות כמעט הוכפלו והגיעו ל-11.5 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים. אנליסטים מעריכים שהן יתקרבו ל-22 מיליארד דולר עד 2028. ברבעון השני, ההכנסות צמחו ב-24% משנה לשנה ל-3.27 מיליארד דולר, והחברה העלתה את תחזית ההכנסות השנתיות ל-14 מיליארד דולר – עלייה של 37% לעומת השנה שעברה. מנכ"ל החברה, ג'יורדנו אלברטצי, מציין שצינור המכירות הגלובלי מאיץ עם מחזורי מכירות קצרים יותר אצל חברות ענן גדולות, ספקיות אירוח שיתופי ועננים חדשים.
אבל הסיפור לא נגמר בצמיחה בהכנסות. שולי הרווח התפעולי המותאמים עלו מכ-20% ב-2025 לתחזית של 23.8% ל-2026. ככל שההכנסות גדלות, החברה מצליחה לפזר עלויות קבועות על פני בסיס הכנסות גדול יותר, מה שמעודד התרחבות של שולי הרווח וצמיחה מהירה יותר ברווחים.
ל-Vertiv יש גם יתרון משמעותי בתחום הקיימות: החברה מייצרת מערכות קירור במעגל סגור שצורכות כמעט אפס מים במהלך פעולתן. הפתרון PurgeRite שלה מטפל וממחזר מים, ומפחית את השימוש בהם בעד 90%. בעולם שבו צריכת המים של מרכזי נתונים הופכת לנושא רגיש, זה יתרון תחרותי.
Eaton: השחקנית הרחבה יותר
Eaton (סימול: ETN) מציגה גישה שונה. אם Vertiv היא שחקנית ממוקדת (pure-play) בתשתיות AI, Eaton היא חברת חשמל ותיקה שמבצעת מהפך לכיוון תשתית "מהשבב לרשת החשמל". החברה מספקת חבילה מקיפה הכוללת מפסקים, שנאים, UPS (אל-פסק) ופתרונות קירור נוזלי.
המהלך הגדול של Eaton לאחרונה היה רכישת Boyd Thermal תמורת 9.5 מיליארד דולר. Boyd Thermal מתמחה בפתרונות קירור נוזלי ועובדת עם חברות שבבים כמו Nvidia ו-AMD על תכנון ארכיטקטורות קירור מותאמות למוצרים החדשים. זו רכישה שמחזקת משמעותית את מעמדה של Eaton בתחום ה-AI.
במקביל, Eaton מפנה משאבים על ידי מכירת עסקים בעלי שולי רווח נמוכים יותר ועסקים מחזוריים. היא מפצלת את קבוצת Mobility Group ומעבירה אותה ל-Dana Incorporated, ותקבל 1.1 מיליארד דולר במזומן לפני השלמת העסקה, שצפויה בתחילת 2027.
גם הצמיחה של Eaton חזקה. ברבעון השני החברה רשמה הכנסות שיא של 8.5 מיליארד דולר, צמיחה של 21% משנה לשנה. פלח החשמל האמריקני שלה רשם צמיחה אורגנית של 18% בהכנסות, וההזמנות לשוק מרכזי הנתונים קפצו ב-85%.
אז מה עדיף? Vertiv או Eaton?
השאלה תלויה בסוג המשקיע.
Vertiv מתאימה למי שמחפש חשיפה ממוקדת לבום ה-AI. החברה מתמחה בפתרונות למרכזי נתונים ונהנית מיתרון משמעותי בעלויות החלפה: ברגע שמרכזי נתונים מתקינים מערכות חשמל, להחליף אותן זה יקר וגוזל זמן, מה שנועל לקוחות. המכפיל קדימה שלה עומד על 41, גבוה יחסית, אך מגובה בתחזיות אנליסטים לצמיחה שנתית ממוצעת של כ-37% ברווחים בשנים הקרובות.
Eaton מציעה חשיפה רחבה יותר, עם פיזור סיכונים על פני עסקים מגוונים יותר. הרכישה האחרונה שלה ממקמת אותה חזק בתחום הקירור, והגידול החד בהזמנות למרכזי נתונים (85%) מראה שהמהפך עובד.
המתחרות העיקריות של שתיהן כוללות ענקיות כמו Schneider Electric. אך בשוק שבו צווארי בקבוק בתחום החשמל הם הבעיה מספר אחת של חברות ענן, חברות כמו Vertiv ו-Eaton נמצאות במקום הנכון בזמן הנכון.
בסופו של דבר, השאלה באיזו חברה להשקיע היא שאלה של אסטרטגיית סיכון-סיכוי. Vertiv היא הימור צמוד יותר על ה-AI, Eaton היא הימור רחב יותר על תשתיות חשמל. שתי החברות רוכבות על גל עצום של השקעות – השאלה היא מי תיקח אתכם רחוק יותר.