Pichai מודה: Alphabet לא מצליחה לבנות תשתית AI מהר מספיק
מנכ״ל Alphabet מודה שהחברה לא מצליחה לבנות תשתית AI מהר מספיק, למרות הוצאות הון של עד 205 מיליארד דולר השנה. Google Cloud צמחה ב-82% ברבעון השני, עם שיעור רווחיות תפעולית של 36%, וצבר ההכנסות החתומות הגיע ל-514 מיליארד דולר — חלק גדול ממנו בזכות עסקאות ענק עם Anthropic.
אחרי שהתחייבה להוצאות הון של קרוב ל-205 מיליארד דולר השנה, Alphabet עדיין לא מצליחה לספק את הביקוש. מנכ״ל החברה, סונדר פיצ׳אי, אמר את הדברים בצורה ברורה בשיחת הרבעון השני ביולי: "אנחנו ממשיכים להיות מוגבלים בהיצע — סימן למומנטום ולאימוץ מהיר."
במילים אחרות: גם אחרי השקעה ענקית, הביקוש לכוח מחשוב AI עולה על ההיצע. ו-Alphabet בוחרת למכור חלק משמעותי מהקיבולת הזו ללקוח חיצוני גדול — Anthropic.
Google Cloud פורחת — אבל השאלה היא המחיר
החלק העסקי שמסביר את התיאבון של Alphabet למכור קיבולת נדירה הוא Google Cloud. ברבעון השני ההכנסות צמחו ב-82% משנה לשנה, ל-24.8 מיליארד דולר. רק ברבעון הקודם הגידול עמד על 63%, אז קפיצת המדרגה משמעותית.
והרווח צמח אפילו מהר יותר. ההכנסה התפעולית של Google Cloud גדלה ביותר מפי שלושה — מ-2.8 מיליארד דולר ברבעון המקביל ל-8.8 מיליארד דולר. שיעור הרווחיות התפעולית קפץ מ-21% ל-36% בתוך שנה. זה רווח אמיתי, לא צמיחה מסובסדת.
והצבר רק גדל. צבר ההכנסות החתומות קפץ ל-514 מיליארד דולר ברבעון השני, לעומת 462 מיליארד בסוף הרבעון הראשון. הצבר הזה גדול פי ארבעה מכל ההכנסות של Alphabet ברבעון האחרון ביחד.
Anthropic: הלקוח ש-Alphabet מהמרת עליו
ה-ISV הגדול ביותר ברשימת הלקוחות הוא Anthropic, חברת ה-AI שעומדת מאחורי מודלי Claude.
באוקטובר 2025, Anthropic הסכימה להרחיב את השימוש ב-Google Cloud, עם גישה למיליון TPUs — שבבי ה-AI ש-Alphabet מתכננת בעצמה עם Broadcom — ועם קיבולת של למעלה מגיגה-וואט אחד שתעלה לאוויר ב-2026. העסקה הוגדרה כשווה מיליארדי דולרים.
אבל האביב האחרון הביא עסקה ענקית עוד יותר. באפריל 2026, Anthropic הבטיחה קיבולת של כ-5 גיגה-וואט באמצעות TPUs מהדור הבא, עם עלייה לאוויר מתוכננת מ-2027. האספקה תיעשה דרך Broadcom, לפי מסמכי ניירות הערך של החברה.
שבועות ספורים לאחר מכן, Alphabet הסכימה להשקיע עד 40 מיליארד דולר ב-Anthropic עצמה — 10 מיליארד דולר מיידית ועוד עד 30 מיליארד דולר המותנים בעמידה באבני דרך. זה הופך את Alphabet למשקיע שהוא גם לקוח, וללקוח שהוא גם משקיע.
אבל יש כאן סיכון ברור. לפי מסמכי Broadcom, "השימוש של Anthropic בקיבולת המורחבת תלוי בהצלחה המסחרית המתמשכת שלה." Anthropic דיווחה באפריל שקצב ההכנסות שלה (run rate) עבר 30 מיליארד דולר — לעומת כ-9 מיליארד דולר בסוף 2025. צמיחה מרשימה, אבל חלק גדול מהצבר החתום של Alphabet תלוי בחברת AI אחת שצומחת מהר.
מי מממן את הכל?
Alphabet צריכה לבנות את כל הקיבולת הזאת לפני שמישהו יכול לשכור אותה. ברבעון השני בלבד הוצאות ההון הגיעו ל-44.9 מיליארד דולר — יותר מ-39.1 מיליארד דולר שהפעילות השוטפת הניבה.
המימון הגיע ממקורות רבים: 49.6 מיליארד דולר ממכירת מניות ביוני ועוד 20.3 מיליארד דולר מאג״ח senior. עם זאת, החברה לא רק גורפת מזומנים — היא מגייסת הון אגרסיבי כדי לעמוד בקצב.
Google Cloud הפכה למנוע רווחים אמיתי: שיעור רווחיות תפעולית של 36%, כשברקע צבר של חצי טריליון דולר. אבל המחיר הוא תלות בלקוח בודד שעדיין צריך לממש את הבטחת הגידול שלו.
בינתיים, Pichai ממשיך להזרים דולרים. כי כשאתה מוגבל בהיצע אבל הביקוש רק גדל — המירוץ הוא מי בונה מהר יותר.